配资专业网上炒股汉得信息再闯港交所：数亿元减值拨备侵蚀利润核心技术体系显著依赖第三方软件

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　　据港交所官网，深交所创业板上市公司汉得信息（SZ300170，股价15.07元，市值156.79亿元）7月29日再次向港交所呈交了上市申请文件，国泰海通为独家保荐人。招股书（草拟版本，下同）援引弗若斯特沙利文的资料称，在2025年市场规模达1962亿元的中国企业IT（信息技术）咨询与数字解决方案服务市场中，汉得信息以1.7%的市场份额位居中国本土企业首位。近年来，公司积极推进AI（人工智能）应用框架及企业级PaaS（平台即服务）平台的商业化，AI相关服务收入由2023年的2210万元增至2025年的3.1亿元。

　　然而，汉得信息招股书披露的财务与合规数据亦引发市场关注。《每日经济新闻》记者注意到，2023年、2024年、2025年和2026年前4个月（以下简称报告期）内，公司贸易应收款项及应收票据的亏损拨备期末余额最高超7.7亿元，周转天数一度达209天。同时，公司社会保险供款短缺额累计超1.55亿元，面临最高三倍的罚款风险。

　　此外，核心ERP（企业资源计划）业务对第三方软件的依赖、底层技术架构的开源风险，以及关联交易的合规细节，均折射出这家IT服务商在业务模式与公司治理上面临的现实考验。

　　应收账款周转超200天，数亿元减值拨备侵蚀利润

　　汉得信息主营的IT咨询与实施服务属于典型的人力密集型业务。在项目执行过程中，公司需先行投入大量技术人员的人力成本及差旅等费用，而客户的付款往往需经过较长的内部审批流程，通常按项目里程碑或验收后结算。这种业务模式导致了公司需要垫付大量营运资金，并推高了应收账款规模。招股书显示，报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据账面余额持续处于高位。截至各报告期末，该科目余额分别为12.03亿元、13.96亿元、15.02亿元及16.31亿元。

　　伴随应收账款规模扩大的，是减值拨备。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据亏损拨备分别为6.93亿元、7.17亿元、7.58亿元及7.77亿元。从账龄结构来看，截至2026年4月末，账龄超过3年的贸易应收款项达5.44亿元。

　　应收账款的高企直接拖累了公司的资金周转效率。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据与合约资产周转天数分别为187天、175天、181天及209天。资金回笼的放缓导致公司经营性现金流承压，2026年前4个月，公司经营活动所用现金净额为1.78亿元。

　　在应收账款高企的背后，是公司对项目成本控制的挑战。招股书披露，报告期内，汉得信息共有400个项目出现亏损，产生的亏损总额达1.33亿元。其中，产业数字化解决方案、财务数字化解决方案、ERP咨询与实施服务、信息技术外包服务分别有106个、128个、122个和42个项目处于亏损状态。

　　公司解释称，上述亏损主要是由于为获取战略客户、进入新客户行业、建立标杆案例或推广新产品，对若干项目采取了竞争性定价策略；及由于项目实施复杂度高于预期，若干项目所需的工时或高级人员数量超出原先预算。

　　底层技术依赖第三方

　　汉得信息将企业级PaaS平台H-ZERO定位为数字化底座。但招股书显示，其技术体系与第三方商业软件及开源生态存在深度绑定。

　　具体而言，2025年占总营收29.7%（10.15亿元）的ERP咨询与实施业务，主要基于Oracle、SAP等国际巨头的第三方企业软件套装开展；同时，其AI技术及底层云原生架构也大量整合了开源基础模型与开源框架。这种业务结构意味着，上游第三方厂商的授权政策调整或开源协议的合规审查，均可能对其项目交付与成本控制造成直接影响。

　　此外，其企业级PaaS平台H-ZERO采用Spring Cloud作为微服务架构，将系统模块拆分成多个各自独立的微服务，降低应用模块的耦合度。基于开源组件进行二次开发虽能缩短研发周期，但也带来了知识产权风险。若开源协议兼容性问题处理不当，公司可能面临强制开源或知识产权纠纷。

　　招股书还披露，汉得信息执行董事兼联席公司秘书刘福东，早年曾于2007年至2012年担任公司Oracle供应链事业部顾问及高级经理；执行董事兼首席技术官吴滨，亦曾于1998年至2002年在公司前身担任Oracle部门技术顾问。

　　社保欠缴逾1.5亿元，关联交易违规曾收交易所监管函

　　除了财务与技术层面的隐忧，记者还注意到，汉得信息在合规经营与信息披露方面亦存在值得关注的细节。招股书披露，报告期内，公司未为若干雇员足额缴纳社会保险。

　　具体来看，报告期内，公司的社会保险供款总短缺额分别为3740万元、5980万元、4300万元及1510万元，累计欠缴金额达1.55亿元。根据相关法律法规，若用人单位未能足额缴纳社会保险供款，有关部门可责令限期补缴。若逾期仍不缴纳，可处以欠缴总额一倍以上三倍以下的罚款。这意味着，汉得信息理论上面临的最高罚款金额可达4.65亿元。

　　汉得信息在大量欠缴员工社保的同时，其外包费用却在显著增加。招股书显示，报告期内，公司的外包费用分别为2.91亿元、3.89亿元、5.2亿元和1.4亿元，占销售成本总额的比例从2023年的13.2%升至2025年的23.3%，2026年前4个月仍维持在19.8%。

　　汉得信息明确披露，外包费用主要指就辅助性人员配备以及模块层面的实施支援支付给第三方信息技术服务商的费用。公司采取外包安排，旨在灵活应对项目需求，并优化员工的利用率。费用通常根据双方商定的工时费率和确认的服务天数计算，同时还会参考项目的复杂程度、实施进度、所需人员规模及资质等因素，并在项目通过验收后分阶段支付。

　　招股书还披露，2017年1月，汉得信息董事长陈迪清计划通过公开市场购买公司A股以增加其持股比例。由于疏忽大意，其在按原计划购入107.77万股A股前误售10万股A股。深交所将该等交易视为短线交易，并发出监管函。相关短线交易所得利润约7.42万元，已由陈迪清全额返还公司。其亦采取整改措施，包括延长自身禁售期。

　　2020年2月5日，深交所创业板公司管理部就汉得信息自2018年至2019年12月27日期间与关联方上海甄云信息科技有限公司（当时持股37.5%）及上海甄汇信息科技有限公司（当时持股31.5%）之间的关联交易总额向汉得信息发出监管函。据深交所上市规则，两家公司均为汉得信息的关联方。2018年至2019年12月27日期间，上述关联交易总额约为1.39亿元。监管认为，公司未对前述关联交易履行事前审议程序并及时对外披露。

　　记者还注意到，在公司2025年年报中，汉得信息曾详细披露与上海甄零、上海甄知等多家关联方的双向交易，包括采购劳务及云服务，同时向其销售软件服务。然而，这种“买”与“卖”的循环交易模式，在港股招股书中被较为笼统地归类，缺乏详尽的商业合理性拆解。

　　汉得信息于2011年2月在创业板完成IPO（首次公开募股），首发募资净额约7.6亿元。上市以来，汉得信息分别于2016年2月和2020年11月完成一次定增和一次可转债发行融资，募资净额分别为5528.25万元和9.23亿元。